文丨BT财经，作者 | 十里

近期，老牌家电巨头海信交出了最新的财报。

前三个季度，海信家电的总营收为500.67亿元，增速更是超过40%，在家电市场整体增速放缓的当下，增速较为亮眼。

然而另一面，海信家电在资本市场的表现却并不理想：从今年4月开始，海信家电的股价一路下跌，截止11月4日港股收盘，海信家电股价以1.06%的跌幅收盘，报港元，距离今年18.15的股价高点，近乎腰斩。

海信家电目前的市值为158亿元，远低于其全年的总营收，海信家电是被低估了吗？

喜忧参半的成绩单

从财报来看，前三季度，海信交出了一张喜忧参半的成绩单。

先看“喜”的地方，是海信家电1-9月总营收为500.67亿元，同比增长43.6%，整个家电市场销售额大幅下降的前提下，如此高的增速，跟其上半年空调等主要业务的快速增长不无关系。

然而另一面，海信也有净利润下滑、老业务发展面临天花板等隐忧。

财报显示，今年1-9月，海信的净利润对比去年同期有所下滑，三季度净利润更是同比下滑了37.66%。

利润明显下滑，这跟海信家电最近的资本运作不无关系，5月31日，海信完成收购日本三电控股株式会社的股权交割操作，海信以214.09亿日元(约13.02亿元人民币) ，买下了三电控股的股份。

海信家电投资的这家企业三电控股，被业内视为是海信家电进军新能源汽车产业链的重要信号。

据悉，三电控股是全球汽车空调压缩机和汽车空调系统一级制造供应商，也是日本东京证券交易所的上市公司，不惜以净利润下滑的代价，斥资13亿元投资三电控股，也意味着海信进军汽车领域的决心，不过未来能否得到相应的利润回报，还有待验证。

回到海信家电，海信家电的主营业务是冰箱、空调、洗衣机等白电产品，进入下半年，空调行业的销售情况并不乐观，增速肉眼可见的下滑，空调销售迎来淡季，这也导致市场对海信的未来持保守态度，这不是海信一家公司如此，另外一家主营空调业务的公司，格力的市值已经从4200亿元下跌到2368亿元，近乎腰斩。

冰洗业务方面，给海信家电带来的收益也在逐年下降，自2015年开始，这一业务的占比逐年下降，从2015年的53%，降至2020年38.66%。今年半年报显示，冰洗业务更是较去年同期下降53.14%。

跟去年比，海信家电的颓势明显，而且值得注意的是，即使大环境紧缩，但对手的表现依然不容小觑。

从营收基本盘看，海信家电既不如海尔，更不如美的，海尔上半年实现收入1116.13亿元，美的上半年营收1738.10亿元，在空调的市占率上，也远不如对手美的、海尔，美的家用空调产品市场份额在36%左右，位居行业第一，而反观海信，在空调、洗衣机、冰箱等产品上，都没有表现出特别明显的竞争力优势，存在感并不强。

而在海外布局方面，海信也没有与对手拉开距离，据海信在开放日官方透露，海外收入占比达到42%，而对手的海外进展同样卓有成效：2021年上半年，美的海外营收占比为42.55%，海尔的占比更是超过50%。

多元化优势暂不明显、出海业务与对手不相上下，意味着海信在寻找第二增长曲线上能讲的故事有限，这或也导致目前资本市场对海信并不积极。

海信没有第二增长曲线？

如大部分的家电企业一样，海信这些年也没少给自己寻找第二增长曲线。

出海寻找新市场、做激光电视，以及搞新能源车,点卡兑换平台，这些热门风口，海信哪个都没落下。

首先是出海，家电行业的一个共识是，如今内销市场正接近饱和，更大的市场空间在外销。海信也早就明确了自己的国际化战略。在最近举办的海信开放日上，海信更是劲头十足地表示，将要在三年之内海外营收超越国内，做领先于全球的电器生产商。

值得一提的是，家电企业拓展海外市场，本身就面临着一定的风险与挑战。有数据显示，今1-7月，中国家电出口额增速在持续放缓。因出口海运价格、原材料成本等因素上涨，海信的海外拓展也有一定的不确定性。

其次是海信看好的激光电视。海信这两年又将目光盯上了激光电视，希望寻找新故事。

海信大屏电视，过去一直是海信的优势盘。最新推出的激光电视，海信也对其寄予厚望。首家激光电视旗舰体验店在江西南昌落地，相关的激光电视生产线扩产计划也在进行当中，如果市场反应足够好，也有望为海信带来更多的盈利突破口。

其激光电视战略的确取得了一定成绩。根据调研机构Omdia的数据，2020年第四季度，海信、长虹、小米等中国品牌推出的激光电视产品，在全球市场出货量中占到了60%。而在全年数据中，海信又占到了全球激光电视出货量的53%。

另外，在TCL、美的、海信等传统家电企业纷纷布局的汽车领域，海信也同样不甘落后，虽然汽车属于陌生领域，但海信扩张的劲头依然很足。

海信的野心不小，在今年4月举办的青岛智能网联新能源汽车发展论坛上，海信在现场首次透露海信准备布局的汽车电子三大领域：车路协同、智能座舱以及整车热管理。

对于老牌家电企业来说，布局市场前景广阔、利用新能源风口的汽车行业链，与市场、技术接近饱和的家电行业对比来说，的确能够讲出更多的新故事，实现业务拓展。

不过，万事开头难，前期免不了要投入大量的资金，这也让海信的净利润承压。另外，在营销上，海信的成本也不低，为了快速提高国际市场的知名度，海信这些年没少赞助世界各大知名赛事，已连续赞助四届世界级赛事的中国企业，

顶级赛事的营销费用必然不是小数目。有数据显示，在国际化上，海尔过去5年投了100多亿元，对于海信而言，如何做好发展规模与商业收益的平衡依然任重道远。

市场低估了海信么？

海信的未来依然充满不确定性。

首先是外部市场环境，今年来不少家电企业的资本表现都不太如意。股价下跌的不仅是海信，今年以来，格力跌幅超40%，美的的跌幅超30%。

再加上疫情的冲击，智能化是各大家电企业不约而同的转型举措，这意味着海信有望打开更广阔的市场，但智能化家电赛道广阔，各大互联网公司也跃跃欲试。

海信要面对的挑战依然不少。如今海信的动作，第一是完善多元产业链布局，除了基本的白电业务外的激光电视、新能源车都有布局，以自建或投资相关产业链公司为主；

第二是技术创新，比如最近家电企业齐齐盯上的智能家居生态，也大有文章可做。海信建立智能装备产业园，自研技术巩固护城河，海信还需要从产品本质上寻找突破，这也是海信最关键的发展方向。

智能化是需要大量投入的攻坚克难过程，几百亿都是玩家的入场门槛，以这些年集中智能化转型的格力为例，董明珠曾放话未来格力将投资300多亿在智能制造方面，以此来看，海信如果不想被时代淘汰，就必然少不了朝阳领域上投入大量的资金。

海信的对手不仅是同类企业美的、TCL、海尔，还有扎堆入局的互联网公司，比如小米、华为等企业早已深度参与智能制造业，皆拥有自己的智能工厂，纷纷抢占智能家电市场份额。

此外，一些非同类垂直赛道的企业，也有可能成为海信的对手。比如智能投影设备如今就在与智能电视一起抢夺用户的注意力，投影设备的便捷性更容易适用于多个场景，也被更多的年轻人所接受。

不少投影设备企业如极米科技凭此在资本市场大受追捧，获得了不错的估值，最新的市值为280亿元，远高于海信家电。

正如海信集团总裁贾少谦曾在高层对话中坦承，海信的市值管理“的确做的不是太好”，在接受媒体的专访时也表示，“这些年海信的存在感并不是很强，离各种‘风口’有点远。”

市场是否低估了海信？毕竟总的来看，海信并没有掉队太远，据日前奥维云网（AVC）发布的2021年9月中国线下家电市场数据结果来看，9月份中国彩电线下市场零售额前五的品牌，海信以27.8%排名第一，同比增长4.7%。

但问题不仅在于空调等白电的销售增长放缓，还有海信新老业务的磨合，能否给市场释放出明确的利好信号，这才是海信当下亟需解决的问题。

在国内劲敌、互联网公司以及各类新兴智能产品的共同冲击下，海信的步调目前略微放缓。不过作为传统家电巨头，海信的基本盘没有动摇，海信的未来，依然值得期待。

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